摘要：期间，美元指数升值4.5%，而衡量人民币一篮子货币波动幅度的CFETS指数基本保持稳定。 ...

在巴塞尔II（BCBS，2006c）中，集中度监管体现在第二支柱的要求中，并说明了集中度风险是指任何有可能给银行造成巨大亏损从而危及其正常经营的单一风险暴露或风险暴露集团。

一是严把股东资格审查标准。但是，当前国际经济、金融、政治局势变化较快，错综复杂，保险资金走出去还面临着当地监管规则、法律环境、管理体制以及汇率变动等风险因素，我们要把风险和挑战考虑的更加充分。

编者语：保监会主席项俊波在十三五保险业发展与监管专题培训班上表示，十三五时期是全面建成小康社会的决胜阶段，要在分析形势、统一思想的基础上，深刻认识十三五时期行业面临的形势和任务，优化保险行业的供给侧改革，补齐短板，守住不发生区域性系统性风险的底线，加快推进现代保险强国建设。寿险公司为吸引客户、提高产品竞争力，往往倾向于提高预定利率，进一步增加了刚性负债成本，加剧了利差损风险。保险业必须做到提前研判、加强预测，积极主动应对，防止出现外部环境变化和自身应对不足带来的风险叠加效应。保监会将按照简政放权、放管结合、优化服务的总体思路，继续深化监管改革，推动行业加快自身供给侧结构性改革，更好地服务国家供给侧结构性改革大局。从历史教训看，我国寿险业在上世纪90年代中期形成的利差损，曾经是行业发展的沉重包袱，到现在仍然没有消化完。

二是互联网金融，一些互联网理财和P2P平台利用保险为其增信，而部分保险机构没有建立独立风险审核体系和人才储备，缺乏对P2P等信用风险识别能力，一旦出现违约，保险机构就将面临巨额赔付，这说明目前保险业离有效管控互联网风险还有较大差距。二是支持商业模式升级。居民投资每天就个位数。

更有趣的是，去杠杆的是非金融企业。物价目前持续40多个月上涨，PPI则延续去产能型通缩。实际上，人民币汇率的参考系有两个，一个是美元、另一个是一篮子货币。资产证券化（ABS）成为当前推动大资管发展非常重要的新的动力。

但这个过程就带来了信用违约频发。2016年和近几年还有一个非常重要的特点，就是资本市场已经越来越不信任基金经理的主动管理能力。

在母公司僵化的情况下，基金公司和证券公司通过子公司还可以做很多事情，他们通过子公司进行业务的多元化布局，建立股权激励的实现平台。4、优化运营可提升10-15%生产力。2015年，PE私募股权投资新募集的资金达到了历史的新高。如果是汇率贬值，对于进口相关企业就有很大的冲击。

有的地方政府在积极探索不同的去产能方式，例如有个省现在有个办法就是实行额度交易制。世界各经济体都曾经面临这个挑战。这也是政策上面临的另外一个挑战。但同时也需要管理人提高投资收益和资金的运作安全。

但是目前期货公司占整个中国资产管理行业的比例仅为0.4%，发展空间巨大。在泛资管背景下，基金公司与证券公司子公司化布局正在突破困境。

全球共10万亿美元的负利率资产，越来越多的发达国家都进入了负利率时代。而且机器人是比较狭窄的，人则是可以从整个家族、公司的关系网络的角度去考量投资方案，而且连投资者的子女继承、税收筹划等问题都可以考虑到。

汇率政策 另外一个现实问题是债务是否可能会继续恶化。2015年11月中央财经领导小组 首次提出供给侧改革。从全球背景来看，金融机构因为面临着低利率，甚至负利率，就必然需要资产管理行业寻找各种资产投资类别。下面我们看看决策层是如何看这个问题的。2015年国企的资产负债率在慢慢下降，但2016年一季度地方政府和央企的负债率又在上升。在那之后，中国加入WTO、国有银行剥离不良资产、国企改革，以及培育房地产市场，整个国家经济就从1997年、1998年亚洲金融危机的低点开始起步，经历了中国改革开放以来持续时间最长的上升周期，直到2007年到达高点。

不同机构的资产管理能力就恰恰包含在金融产品的设计和投资需求的洞察之中。瑞士30年期债券，利率负0.1%。

另外2016年信托项目承兑压力空前，一方面是经济下行压力增大， GDP增长速度可能会进一步下降。麦肯锡预测未来30年经济增长点在于：1、服务中产阶层的消费。

现在，融资需求越来越多样化，资产管理机构就需要根据这些千奇百怪、各种各样的融资需求设计出金融产品，这种转换和设计能力是非常重要的。保险业方面，保费延续大扩容趋势，推进市场化、专业化管理。

在这个投资的大背景下，交易型开放式指数基金（ETF）发展得非常快，整个流动资金的比例上升。制造业萎缩，将持续更长时间。金融产品的设计就是要把实际的需求识别、挖掘出来变成金融产品。历史上，M1的高速增长往往伴随着经济的上行。

而且新募集资金在不同机构的分布呈现出两极的分化。有的针对个人，有的服务于机构。

央行现在钱流进来批得快点，流出去批得慢点，但总体还是开放的，这样可以给市场一个稳定的预期和信心。效益比较好的企业可以出钱向效益较差的企业买额度。

这也是去产能过程中存在的一个很重要的现实。最后我想讲一下2015年的8、11汇改以来，央行成功应对汇率贬值压力的政策决策逻辑。

但在总体上强调去杠杆背景下，政府部门却一直在加大杠杆，政府部门、国企的负债率一直在上升，居民的负债率也在上升。第三个问题是行业的同质化发展非常严重。所以你到不同产业中观察会发现，不同产业对经济乐观和悲观程度有很大的分化。万达原来很自豪楼盖了没卖，并把重资产通过证券化来转化成轻资产，这就意味着房地产升值赚的钱都留到了自己的口袋里。

随着资产管理行业的发展，资金逐步由效率较低的金融机构，流向效率较高的金融机构。人民币汇率波动性明显增强，人民币已经变成汇率灵活波动水平不断提高的货币。

在国外，做期货衍生品要复杂高明一些，而中国的期货市场，因为规模很小，利润很薄，总觉得期货公司比其他公司矮一截，这个反差很大。首先是整个风险定价机制扭曲和资产管理相对的粗放。

但现今经济下行，M1增长说明企业在持币待投，手里拿着钱，却不知道投什么。第三种是前沿拓展型（frontier expansion）增长：原始创新或源头创新。